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工欲善其事，必先利其器。中(zhong)國債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)想要源(yuan)源(yuan)不斷引(yin)入外(wai)資，外(wai)匯風險對沖管理(li)是(shi)提高市(shi)場(chang)吸(xi)引(yin)力的必要前提。今年年初，最新版(ban)本(ben)銀行間債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)外(wai)匯風險管理(li)政(zheng)策推出(chu)之(zhi)后，相(xiang)關細節(jie)(jie)和操(cao)作環節(jie)(jie)的政(zheng)策解釋今日落地。
國家外匯管(guan)理局3月4日發布了《銀行間債券市場外匯風(feng)險管(guan)理政策問答》，從16個方面詳細解釋了外匯風(feng)險敞口(kou)范(fan)圍、外匯對(dui)沖渠道變更、賬戶開立、資金劃轉等操作(zuo)性(xing)問題。
外匯(hui)局有關(guan)部門負責人告訴第一財經記者，此次發布的(de)(de)政策問(wen)答主要圍繞今年1月13日發布的(de)(de)《關(guan)于完善銀(yin)行間債券市場(chang)境外機構投資(zi)者外匯(hui)風險管理有關(guan)問(wen)題的(de)(de)通(tong)知(zhi)》（下稱《通(tong)知(zhi)》）所(suo)確定的(de)(de)政策框(kuang)架(jia)提供具(ju)體操作解(jie)釋。
《通(tong)知》明確(que)了(le)三大改(gai)革創新的舉措：豐富(fu)外匯對(dui)沖渠道、創新引入主(zhu)經紀(ji)業(ye)務(wu)以(yi)及調整實需管(guan)理方式(shi)。
前(qian)述有關(guan)(guan)部(bu)門負(fu)責人透(tou)露，為(wei)配合《通(tong)知(zhi)》執行，中(zhong)國(guo)外匯(hui)(hui)交易中(zhong)心(xin)此(ci)前(qian)發布了(le)《關(guan)(guan)于落(luo)實完(wan)善銀行間(jian)債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)境外投資者外匯(hui)(hui)風險管理有關(guan)(guan)安(an)排(pai)的公告》，目(mu)前(qian)中(zhong)國(guo)外匯(hui)(hui)交易中(zhong)心(xin)正在(zai)制定《銀行間(jian)外匯(hui)(hui)市(shi)場(chang)主經紀業務指(zhi)引》。
如何看懂全文16個問答，第一財經記者為你劃出(chu)重點。
政(zheng)策問答1-5，主要涉(she)及(ji)外(wai)匯風險對沖管理框架：
一是明確(que)《通知》僅適用于銀行(xing)間債(zhai)券市場(chang)直接投資模式的(de)外匯風險管理。
二是(shi)明確境外機構投(tou)資者可以變更外匯(hui)對沖渠道。
三是(shi)明確境(jing)外機構投(tou)資者作為客戶與境(jing)內(nei)金融機構直接交易，可以選擇結算代(dai)理(li)行，也可以不選擇結算代(dai)理(li)行，但總數(shu)不超過3家。
四(si)是明確境外機(ji)構投資者(zhe)是以(yi)整體(ti)機(ji)構或具體(ti)產品的身份開展外匯衍生品交易，取決于其進入銀行間(jian)債券市場(chang)的身份。
五(wu)是(shi)明確主經紀模式的內涵。
政策問答(da)6-9，主要涉及套期保值的(de)具體管理：
一是(shi)明確(que)外匯風險敞口(kou)是(shi)指境(jing)外機構投資者以(yi)境(jing)外匯入資金在銀(yin)行間(jian)債(zhai)券市場因投資人民(min)幣債(zhai)券而承受人民(min)幣匯率(lv)波動風險的(de)頭(tou)寸，包括(kuo)債(zhai)券投資的(de)本金、利息以(yi)及市值(zhi)變(bian)化。
二是明確境外(wai)機構投(tou)資者以從境外(wai)匯入(ru)的人民幣資金(jin)投(tou)資銀行間(jian)債券市場，可以在(zai)境內(nei)市場管理外(wai)匯風險。
三是明(ming)確境內金(jin)融機構在(zai)與境外機構投(tou)資者(zhe)的外匯(hui)衍生品(pin)交易中，不(bu)需要實施(shi)具體的實需審核(he)。
四是明確當債券投資(zi)發生變化時，外匯衍(yan)生品敞口進(jin)行調整的具體(ti)時限(xian)要求。
政策問答10-12、16，主要涉及外匯衍生產(chan)品(pin)的(de)具體(ti)管理：
一是(shi)明確境(jing)外(wai)機構投資(zi)者作為客(ke)戶與境(jing)內金融機構直(zhi)接交易的，可以靈活使用境(jing)內金融機構提供的符合現(xian)有規(gui)定的外(wai)匯衍生產品(pin)。境(jing)外(wai)機構投資(zi)者直(zhi)接或(huo)通過主(zhu)經紀業(ye)務進入銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯市(shi)場交易的，遵照銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯市(shi)場規(gui)定執行(xing)(xing)。
二是明確境外機構(gou)投(tou)資者可(ke)以(yi)在結(jie)算代理(li)行以(yi)外的境內金融(rong)機構(gou)辦理(li)外匯(hui)掉期(qi)、貨幣掉期(qi)套保。
三是(shi)境(jing)外機(ji)構投資者在外匯衍生品交易中產生的期(qi)權費(fei)以及損(sun)益，相關(guan)資金收付納入(ru)其(qi)人民幣(bi)和外匯專用賬戶的收支范圍，并可根據實際需要辦理本外幣(bi)兌換。
四是(shi)明確《通知》適用(yong)范圍以外(wai)(wai)的外(wai)(wai)匯衍生品交易差額交割(ge)仍以人(ren)民幣結算損益。
政(zheng)策(ce)問答13-15，主要(yao)涉及資金(jin)清算及信息報送：
一(yi)是(shi)明確(que)境(jing)外機構投資者若(ruo)選(xuan)擇(ze)《通知(zhi)》第(di)二條、第(di)三(san)條所列第(di)一(yi)種(zhong)渠道，且交易對手為非(fei)結算代理行，可根據自(zi)身需要選(xuan)擇(ze)是(shi)否在相關金融(rong)機構開立外匯專用賬戶。
二是明確現(xian)行境外(wai)機(ji)構人民(min)幣(bi)及(ji)外(wai)幣(bi)賬(zhang)戶管理政策允許“資金(jin)不落地劃轉”，境外(wai)機(ji)構投資者在非結算代理行開展的外(wai)匯(hui)衍(yan)生品(pin)交易，可(ke)以(yi)通過(guo)結算代理行的專用賬(zhang)戶直(zhi)接辦理外(wai)匯(hui)衍(yan)生品(pin)交易項下(xia)的資金(jin)收付，具(ju)體操作(zuo)方式(shi)由相關各方協商。
三是(shi)明確境(jing)(jing)外(wai)機(ji)構投資者作為客戶與境(jing)(jing)內金(jin)融(rong)機(ji)構直接交(jiao)易，境(jing)(jing)內金(jin)融(rong)機(ji)構承(cheng)擔的信(xin)息報送義(yi)務。
國(guo)家外匯管(guan)理局(ju)表示，將不斷推(tui)(tui)進(jin)外匯領域(yu)改革(ge)開放，深(shen)化外匯市場(chang)發展(zhan)，推(tui)(tui)出更多外匯便利化業(ye)務(wu)，更好服務(wu)實體經濟發展(zhan)和金融市場(chang)開放。
以下(xia)為《國(guo)家外(wai)(wai)匯(hui)管理(li)局關于完善(shan)銀(yin)行(xing)間(jian)債券市(shi)場境外(wai)(wai)機(ji)構投資者(zhe)外(wai)(wai)匯(hui)風險管理(li)有關問題的通知》（匯(hui)發〔2020〕2號）政(zheng)策(ce)問答：
1.《通知》適用于銀(yin)行間債券(quan)市場哪些投資模式(shi)的外匯風(feng)險管理(li)？
答(da)：《通(tong)(tong)知(zhi)》適(shi)用(yong)于銀行(xing)間債券(quan)市場直接投(tou)(tou)資(zi)模式的(de)外(wai)匯(hui)風險管(guan)理，“債券(quan)通(tong)(tong)”、QFII/RQFII、境外(wai)央行(xing)類機(ji)構等債券(quan)投(tou)(tou)資(zi)的(de)外(wai)匯(hui)風險管(guan)理不(bu)適(shi)用(yong)《通(tong)(tong)知(zhi)》。對于QFII/RQFII項(xiang)下通(tong)(tong)過非交易過戶至銀行(xing)間債券(quan)市場直接投(tou)(tou)資(zi)項(xiang)下的(de)債券(quan)投(tou)(tou)資(zi)外(wai)匯(hui)風險管(guan)理，適(shi)用(yong)《通(tong)(tong)知(zhi)》。
2.境外機構投資者是否可以變(bian)更外匯對沖渠道(dao)？
答：境外機(ji)構投資者可(ke)以根據自身(shen)業(ye)務需(xu)要(yao)選(xuan)擇《通知》第(di)二條(tiao)、第(di)三(san)條(tiao)所列外匯(hui)對沖渠道(dao)，或變更(geng)已選(xuan)擇的外匯(hui)對沖渠道(dao)，但“進入銀行間外匯(hui)市場交易”與(yu)“作(zuo)為(wei)客(ke)戶與(yu)境內(nei)金融機(ji)構直接交易”只能使用(yong)一(yi)種。
3.境外機構投資(zi)者作為客戶與境內金融(rong)機構直接交(jiao)易，是否包括結算代理行(xing)？
答：境外(wai)機(ji)構投資(zi)者作為(wei)客戶與境內金(jin)融機(ji)構直接交(jiao)易(yi)，可以選擇(ze)結(jie)(jie)算代(dai)理行，也可以選擇(ze)結(jie)(jie)算代(dai)理行以外(wai)的其他境內金(jin)融機(ji)構，但(dan)總數不超過3家(jia)。
4.對于(yu)境(jing)外機構(gou)投資者(zhe)在境(jing)內(nei)開展外匯衍生品交易的操作主體有什么規定？
答：根(gen)據《中國人(ren)民銀行公告〔2016〕第3號》，境(jing)(jing)外機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者既(ji)包括在境(jing)(jing)外依(yi)法注冊成立的商(shang)業銀行、保險公司、證(zheng)券公司、基金管理公司以(yi)及其他資(zi)(zi)產(chan)管理機(ji)(ji)構(gou)等(deng)各類(lei)金融機(ji)(ji)構(gou)，也包括上述金融機(ji)(ji)構(gou)依(yi)法合規面向客戶發行的投(tou)資(zi)(zi)產(chan)品(pin)，以(yi)及養(yang)老基金、慈善基金、捐(juan)贈基金等(deng)中國人(ren)民銀行認可(ke)的其他中長期機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者。因此，境(jing)(jing)外機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者是以(yi)整體機(ji)(ji)構(gou)或(huo)具體產(chan)品(pin)的身份開展外匯衍(yan)生品(pin)交易，取決于(yu)其進入銀行間債券市(shi)場的身份。
5.《通(tong)知》所(suo)稱(cheng)的(de)主(zhu)經紀業務(wu)是指(zhi)什么？
答：主經紀業務（Prime Brokerage）是指(zhi)境外機構(gou)投資者（主經紀客(ke)戶）借用(yong)境內金融機構(gou)（主經紀商）名義和授信(xin)，在銀(yin)行間外匯(hui)(hui)市場(chang)與對手方達成交易(yi)(yi)的業務模式(shi)。主經紀業務的具體操(cao)作規(gui)則由(you)中(zhong)國外匯(hui)(hui)交易(yi)(yi)中(zhong)心適時公布。
6.境外機(ji)構投(tou)資者(zhe)投(tou)資銀行(xing)間債(zhai)券市場產生的外匯風險敞口是指什么？
答：外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)敞(chang)口（也稱匯率風(feng)險(xian)敞(chang)口）是指境(jing)外(wai)(wai)機構(gou)(gou)投資(zi)者以境(jing)外(wai)(wai)匯入資(zi)金(jin)在(zai)銀行間債券市(shi)(shi)場因(yin)投資(zi)人民(min)幣債券而承受人民(min)幣匯率波(bo)動風(feng)險(xian)的(de)頭寸，包括債券投資(zi)的(de)本(ben)金(jin)、利息以及市(shi)(shi)值變化。外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)敞(chang)口是境(jing)外(wai)(wai)機構(gou)(gou)投資(zi)者在(zai)境(jing)內外(wai)(wai)匯市(shi)(shi)場建立外(wai)(wai)匯衍生品敞(chang)口的(de)基礎(chu)。
7.境外(wai)機構投資者如果是以(yi)從(cong)境外(wai)匯(hui)入的人(ren)民幣資金投資銀(yin)行(xing)間債(zhai)券市場，是否可以(yi)在境內市場管理外(wai)匯(hui)風險？
答：境(jing)(jing)外機構(gou)投資者無論是從境(jing)(jing)外匯(hui)入外匯(hui)或人(ren)民幣資金投資銀行間債券(quan)市場(chang)，債券(quan)投資項下(xia)產生(sheng)的外匯(hui)風險(xian)敞口都可以(yi)在境(jing)(jing)內市場(chang)開展外匯(hui)衍(yan)生(sheng)品(pin)交易(yi)管理(li)外匯(hui)風險(xian)。
8.境內金融(rong)機(ji)構在與境外機(ji)構投(tou)資者(zhe)的外匯衍生品交易中是否需要(yao)實(shi)施實(shi)需審核？
答：根據《通知》規定(ding)，首次(ci)開展外匯衍生品交(jiao)易(yi)(yi)前，境外機(ji)(ji)構(gou)投資者應向(xiang)境內金融機(ji)(ji)構(gou)或中(zhong)國外匯交(jiao)易(yi)(yi)中(zhong)心提交(jiao)遵守套期保(bao)值原則的(de)書面承諾，境內金融機(ji)(ji)構(gou)可以不實(shi)施具體的(de)實(shi)需審(shen)核。
9.《通(tong)知》第五條規定，當債券投資發生變(bian)化而(er)導致外(wai)匯風險(xian)敞(chang)口變(bian)化時(shi)，境外(wai)機構投資者應(ying)在五個工(gong)作(zuo)日(ri)內或月后五個工(gong)作(zuo)日(ri)內對相應(ying)持有的外(wai)匯衍生品(pin)敞(chang)口進行調整。五個工(gong)作(zuo)日(ri)內如何計算？
答(da)：五個工作(zuo)日(ri)內是指自債券(quan)投資實際發生(sheng)變化之(zhi)日(ri)或每月最后(hou)一個工作(zuo)日(ri)起(qi)（不(bu)含），至(zhi)調整外匯衍生(sheng)品(pin)敞口所涉外匯交易的成(cheng)交日(ri)（Trade Date），總計不(bu)超過(guo)（含）五個工作(zuo)日(ri)。
10.境外機(ji)構(gou)投資(zi)者開展債券(quan)投資(zi)項下外匯衍生品交(jiao)易(yi)時(shi)，對于交(jiao)易(yi)模式以(yi)及幣(bi)種(zhong)、期限、價格等交(jiao)易(yi)要素(su)有什么具體規定？
答：境(jing)外(wai)(wai)機構投資者(zhe)作為客(ke)戶與境(jing)內(nei)金融機構直接(jie)交(jiao)易的，可以使(shi)用(yong)境(jing)內(nei)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)場(chang)的遠期(qi)、外(wai)(wai)匯(hui)(hui)掉期(qi)、貨幣掉期(qi)和期(qi)權及產品(pin)組(zu)合，外(wai)(wai)匯(hui)(hui)衍生品(pin)的幣種、期(qi)限、價格等交(jiao)易要素按照商(shang)業原則(ze)由交(jiao)易雙方協商(shang)確定。境(jing)外(wai)(wai)機構投資者(zhe)直接(jie)或通過主(zhu)經紀(ji)業務進入銀行間外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)場(chang)交(jiao)易的，遵照銀行間外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)場(chang)規(gui)定執行。
11.境外機構(gou)投資(zi)者(zhe)可否(fou)在結算(suan)代理(li)行以外的境內金(jin)融機構(gou)辦理(li)外匯掉期(qi)、貨幣掉期(qi)套保？
答：掉期(qi)(qi)交(jiao)易的(de)(de)近(jin)端或(huo)遠端操作是(shi)(shi)整(zheng)體交(jiao)易的(de)(de)一(yi)部(bu)分，不是(shi)(shi)一(yi)筆單獨的(de)(de)即期(qi)(qi)或(huo)遠期(qi)(qi)交(jiao)易。境(jing)外機(ji)構(gou)投(tou)資者從境(jing)外匯(hui)入(ru)(ru)外匯(hui)資金后，根(gen)據自身債(zhai)券投(tou)資和外匯(hui)對沖需求(qiu)，可(ke)以(yi)按照(zhao)《通知》規定的(de)(de)渠道（不限于結算(suan)代理行(xing)），開(kai)展近(jin)端實際(ji)換入(ru)(ru)人民幣(bi)(bi)的(de)(de)外匯(hui)掉期(qi)(qi)或(huo)貨幣(bi)(bi)掉期(qi)(qi)交(jiao)易。換入(ru)(ru)的(de)(de)人民幣(bi)(bi)資金應用于銀行(xing)間債(zhai)券市場投(tou)資，且債(zhai)券投(tou)資項(xiang)下外匯(hui)風(feng)險敞(chang)口(kou)與掉期(qi)(qi)交(jiao)易敞(chang)口(kou)基本匹配。
12.境外機構投資者(zhe)在外匯衍(yan)生品交易中(zhong)產(chan)生的期(qi)權費以(yi)及損(sun)益如何處理？
答(da)：境(jing)外(wai)(wai)機(ji)構投(tou)資(zi)者開展債(zhai)券投(tou)資(zi)項下外(wai)(wai)匯衍生品交易(yi)時，可(ke)(ke)能涉及期權費(fei)，或因展期、反向平(ping)倉、差額(e)結算(suan)等產生人民幣(bi)或外(wai)(wai)幣(bi)損益，相(xiang)關(guan)資(zi)金收(shou)付納(na)入(ru)其人民幣(bi)和(he)外(wai)(wai)匯專用(yong)賬戶的收(shou)支范圍，并可(ke)(ke)根據(ju)實(shi)際需(xu)要辦理本外(wai)(wai)幣(bi)兌(dui)換。
13.境外機構投資者若選擇《通知(zhi)》第(di)二(er)條、第(di)三條所列第(di)一種渠道，且交易對手為(wei)非(fei)結算代(dai)理行，是否必須在(zai)相(xiang)關金融機構開立外匯專用賬戶(hu)？
答：境外機(ji)構(gou)投(tou)資者可根據自身需要(yao)選擇(ze)是否(fou)開立(li)外匯專用賬戶。如(ru)需在結(jie)算(suan)代理(li)行(xing)以外的其(qi)他境內金融機(ji)構(gou)開立(li)專用外匯賬戶，可憑《國家外匯管理(li)局關于(yu)境外機(ji)構(gou)投(tou)資者投(tou)資銀行(xing)間債券市場有(you)關外匯管理(li)問題的通(tong)知》（匯發〔2016〕12號）規(gui)定的業務登記憑證辦(ban)理(li)。與投(tou)資債券相(xiang)關的跨境資金收付，應(ying)通(tong)過(guo)結(jie)算(suan)代理(li)行(xing)辦(ban)理(li)。
14.境(jing)外機構投資者的交易(yi)對手若為非結算代(dai)(dai)理(li)行且未在該(gai)機構開立賬戶(hu)(hu)，能否通過結算代(dai)(dai)理(li)行賬戶(hu)(hu)實現“資金不落地(di)劃轉(zhuan)”？
答(da)：現行境外機構人(ren)民(min)幣(bi)(bi)及外幣(bi)(bi)賬戶管理政策允許(xu)“資(zi)金(jin)不落(luo)地劃轉(zhuan)”，境外機構投資(zi)者在非結(jie)算代(dai)理行開展(zhan)的外匯衍生品交易，可(ke)以通過(guo)結(jie)算代(dai)理行的專用賬戶直接(jie)辦理外匯衍生品交易項下的資(zi)金(jin)收付，具體操作方式由(you)相關各方協商。
15.境(jing)外機構投資者(zhe)作為客戶與境(jing)內金(jin)融機構直(zhi)接交易，境(jing)內金(jin)融機構有(you)哪些信息報送要求(qiu)？
答(da)：境內金融機構應按(an)照中(zhong)國(guo)外匯交(jiao)易中(zhong)心(xin)規(gui)定(ding)每日(ri)報送境外投資者(zhe)外匯衍(yan)生品交(jiao)易信(xin)息(xi)；同(tong)時(shi)，按(an)照《銀行結售(shou)匯統(tong)計(ji)制度(du)》（匯發〔2019〕26號）等規(gui)定(ding)，向外匯局履行對客戶外匯衍(yan)生品業務統(tong)計(ji)和報告(gao)義(yi)務。
16.《通知》適用范圍以外(wai)的外(wai)匯衍(yan)生(sheng)品(pin)交易差(cha)額交割能否選擇以外(wai)幣結(jie)算損(sun)益(yi)？
答：《通(tong)知(zhi)》規(gui)定以外的外匯衍生品(pin)差額交割仍遵照《國家外匯管理局(ju)關(guan)于完善遠期結售匯業務有關(guan)外匯管理問題的通(tong)知(zhi)》（匯發〔2018〕3號）規(gui)定，以人民幣(bi)結算(suan)損益。
